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                                                          2020年A股仍為結構牛市 企業盈利是走牛的主要動力-陕西西安新闻

                                                          2019年12月07日 12:20 来源:陕西西安新闻
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                                                          【钢铁市场一货难求】

                                                          文 | 玄鐵編輯 | 林偉萍 對比中美股市走勢來看?♂∟,分道揚鑣的主要原因在於全球股票市場估值體系風向轉變∴∟□,高成長的新經濟股被追捧♂,低成長的強周期股被看淡♀。相較美股科技股而言△,中國科技股整體市值偏小但估值過高π┊⌒,但長遠來看∴,支撐股票市場持續走牛的主要動力是企業盈利而非估值的高增長∵△。  滬綜指自2007年10月登頂6124點之後∴,逐漸迎來經濟結構轉軌(由舊經濟向新經濟轉型)、股市制度轉軌(由審核制向註冊制轉型)和股民結構轉軌(由散戶市向機構市轉型)的煎熬期◇⊙□,估值中樞不斷下行□,常態是「鞦韆市」⊿⊙,無論盪多高◇♀∵,仍終歸原點△。展望2020年﹡,A股仍是結構性牛市↑♂△,最大的風險是美股走熊拖累A股下行?⌒﹡。 助漲利好效應難延續至明年

                                                          .END.轉載請在文章下方留言公眾號名稱及ID;轉載文章開頭請註明來源於紅刊財經(hkcj2016)並註明作者♂。

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                                                          (本文已刊發於12月7日的《紅周刊(博客,微博)》)

                                                          A股漲跌決定性因素在資金面π﹡﹡。明年增量入市資金有多少┊?招商證券預測達5000億元▽⊿∟,安信證券預測為1.2萬億元﹡↑。但筆者認為﹡♂△,類似預測或是望天打卦↑,全靠撞大運⊙。熱錢進出皆因賺錢效應♂,賺錢越多買家越看漲△◇♂。關鍵要看兩點:一是四季度的下跌趨勢迅速被逆轉□♀,從而延續賺錢效應┊。二是明年場外增資入市規模┊⊙,要抵消新股和再融資擴容以及大小非減持的吸水效應∟,否則A股要上行太難了⌒┊♀。 明年A股最差的仍是信心  在證券基金經營機構管理資產規模約37萬億元的背景下∴▽↑,明年A股不差錢π,最差的是信心♂∟∟。在2019年三大助漲利好中♂,A股超跌帶來的機構回補和國際指基被動配置效應在2020年將減弱⊿,美股看空者已在擔憂11年大牛市是不是已走完最後一程﹡?  華爾街主流機構預測美股明年漲跌在一成以內∵⌒♂。對標普500指數2020年年終點位⊿⊿,樂觀者如瑞信預期為3425點?♀,悲觀者摩根士丹利和瑞銀定在3000點∵。看空因素出現一致化☆┊,如大國貿易衝突加劇、全球經濟走軟和外貿形勢不確定、美企盈利增速和回購力度減弱♀∴⌒。最大的黑天鵝事件是⊿∴,美股過去11年大漲A股不跟漲▽∵。如果美股明年下跌♂↑,港股下跌會否令A股更趨弱勢∴⌒π?  目前﹡☆∴,世界主要經濟體的貨幣政策向零利率方向趨近♀,過去11年美歐牛市的主要動力是貨幣拉動π⊙。A股「2015年水牛行情」卻難以重演∵♂∟。中國央行行長易綱日前表態:「不搞競爭性的零利率或量化寬鬆政策⊿♂。」揣測政策意圖⊿⌒∴,貨幣調控仍在對沖2008至2009年「大水漫灌」式印鈔帶來的企業產能過剩困境┊▽⊙,明年經濟呈L形幾率大┊□♂。這預示着股市難有貨幣拉動式牛市☆♂。悲觀者如法國巴黎銀行預測中國GDP增長明年將放慢至5.7%□∴∵。再加上π⌒☆,證監會近期強調「堅持新股發行常態化」♂,預示着集中降息降准降印花稅暫停IPO等傳統救市政策難以出台⊙。  即使是2008至2009年貨幣政策「大水漫灌」◇┊∴,亦僅讓2009年股市大漲∵∟△,隨之而來的是2010至2014年的大熊市▽♂?。可以說π,十年來貨幣總量和經濟體量漲幅已翻番π□,股市卻在低谷徘徊⌒?,癥結是上市公司盈利增速難以對沖歷史炒作泡沫π。 企業盈利而非估值高增長 才是推動股市持續走牛的主要動力  在過去12年裡♂♂,滬綜指年度上漲和下跌年份對半分⊿﹡,整體為低位震蕩市格局﹡↑。在近30年歷史里π♂,連續兩年上漲的只出現在大牛市中⊙⊙♀。美股領漲指數納指則是在2008年年度下跌4成之後↑?,開始了長達11年的史詩級別的大牛市↑□。

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                                                          A股開市30年來◇♂∴,「測不準」是主流研究機構年度預測的宿命⌒。新世紀以來♀◇,半數年份大盤收綠﹡▽。集體高唱「牛市將至」式機構預測報告往往催生虎頭蛇尾式行情▽,一如今年的首季上漲年末回落行情∵┊〇。  當下↑∴,A股臨近收官π,全年看仍是超跌弱勢反彈行情♂♂∵。滬綜指較年內高位已回落11.8%?⊿◇,年內漲幅為16%△◇♂,遠低於標普500指數的24%◇♂┊。回頭看△,今年上漲主因有三:一是因2018年大跌24.6%◇π,市場超跌反彈意願強烈⌒。二是MSCI指數等國際指數基金被動式配置A股♂π┊,僅今年前十個月流入股市資金逾2400億元↑。三是美股持續刷新歷史新高帶來的拉動效應□□π。 明年行情怎麼看∟﹡π?多數機構預測新一輪牛市已到來↑。海通證券(600837,股吧)認為滬綜指2440點以來市場進入第六輪牛市;招商證券(600999,股吧)預測有兩成漲幅♂?△,聯訊證券樂觀看到3700點?∟。看多者以中信證券(600030,股吧)為代表〇♂∵,其觀點是2020年A股大環境是「宏觀經濟決勝、資本市場改革、企業盈利回暖」♀。

                                                          本文首發於微信公眾號:紅刊財經∵〇。文章內容屬作者個人觀點π﹡,不代表和訊網立場﹡。投資者據此操作π♂,風險請自擔↑∟▽。

                                                          A股與美股分道揚鑣□,表面看是三大轉軌綜合征所致?,根子仍是全球股市估值體系風向轉變♂∴,高成長的新經濟股被追捧♂♀,低成長的強周期股被看淡△◇,破凈股大增♂。明年全球經濟減速概率大?⊙∵,強周期股要謹防壞賬和虧損風險♂□♂。  美股緣何連漲11年∵□,因為市值最大的前六大公司皆是高科技股♂□,且業績年年超預期◇↑△。A股至今前十大公司無一家高科技股﹡〇。如果說滬綜指觸摸6124點▽,是金融石化權重股之功⊙□,當下仍困縮在2900點則是其過□?π,過錯是盈利增速遠不及估值縮水速度π♀∟。  從國際視野看∟,A股科技股整體市值偏小⊿,估值過高♂,長期持有風險大◇⊙。截至本周四┊┊⌒,創業板綜指年內大漲31%↑,較2015年歷史峰值仍有近6成跌幅□,當年殘局何時能修復⌒♂□?其前三季度盈利僅上漲6.3%(未計算樂視網(300104,股吧)虧損額)∟﹡△,估值卻升到44.3倍〇▽。納指100指數11年翻兩番﹡◇,估值僅為27.4倍∟∴,企業盈利而非估值的高增長才是市場出路∟⌒。  今年是A股科技股的牛市☆┊π。交易軟件數據顯示π,大市值板塊元器件、軟件服務和通訊服務、半導體的整體市盈率分別為46倍、64倍、87倍和48倍∟♀,其今年年內漲幅分別為71%、43%、30%和63%⊙◇,漲得多且估值高◇。百上加斤易∵〇↑,千上加兩難?♂⊿。那些標榜「A股估值低」的分析師┊↑﹡,不推薦整體估值才5.89倍的銀行板塊〇,卻繼續唱多高估值科技股▽◇┊,是不是掛羊頭賣狗肉☆▽△?  展望2020年﹡?┊,科技股明年若延續大漲?,將確認是行業甚至A股大牛市到來?⌒。謹慎的判斷是科技股高位震蕩甚至回落⊿⊿,A股上漲動力落在金融地產等低估值補漲權重股□▽。這需要經濟見底的政策信號〇,才有大資金敢做多┊〇。如中美貿易談判出現階段性利好、中國推出刺激經濟增長的系列舉措π,等等⊙△┊。否則∵▽,滬綜指仍是無熱感的箱體震蕩市⌒,2020年波動區域難以擺脫2019年極限值(2440點至3288點)﹡⌒。

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